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信心泡沫

本文来源《财经》杂志 2008-11-09 我要评论(0
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救市论者喜欢罗列很多条应该如何如何,却似乎从来没想过可行性

  救市论者喜欢罗列很多条应该如何如何,却似乎从来没想过可行性

  2008年早春,我与一位日本知名投资家会面。他表示,要与中国房地产商合作开发市场。我劝他谨慎行事,毕竟中国的房地产泡沫破裂在即。他笑道:“根据日本的经验,政府一定会救市的。所以,中国的房产泡沫即使会破,但在三五年后。”
  我只能礼貌地回答:“希望你的运气足够好。”
  这是个多么有意思又有代表性的期盼,包括房产在内的中国经济成长故事一定有完结的时候,但我们一定会在此前逃脱的。和股市一样,一定有更傻的傻瓜接盘。
  现如今,各级政府的救(房)市政策鱼贯出台。救市的理由很多:为了中国经济继续高增长,为了中国经济不至于萧条,为了中国的银行坏账不要太多,为了中国的老百姓的财富不缩水,为了房地产商不要死得太快,为了……
  一位地方主政者有个讲话,说是“救楼市”不是为了救房地产企业,而是为了救经济、救银行、救百姓;而且,房价大跌最终受害者是百姓。
  且不说救市道理是不是全面充分,我想问的是,房市能不能救得起来?房市救起来的标准是什么?救起来又如何,或者说房市能永远救下去吗?
  姑且假设房市能救起来,大致是房价稳定,成交活跃,但这能持续多久?这波从2000年起来的中国房地产涨势,是全球房产泡沫的一部分;加之人民币升值预期,是全球泡沫中的泡沫。这里面有刚性需求,但主要还是投机的结果。这么多年来的暴利,已不能让这股投机力量中的大部分人以投资心态(高出银行利率几个百分点)再入房市,他们必须看出上涨的大趋势才行。换句话说,投机力量是不可能接受所谓的房价稳定或小幅上涨的,更别说小幅下跌了。
  要让房市按领导们的预期火起来,只有大涨暴跌,迎来更大的泡沫。不过,我们正在经历美国房地产崩盘给世界带来的灾难,“大气候”恐怕不行吧。“小气候”呢?银行愿不愿意最后被套牢?投机客胆子够不够大?中央政府愿不愿意承担金融灾难的政治责任?我看敢干的也就是一批房地产商和地方政府。最大的问题是,政府真能把房市救起来吗?
  我很奇怪,不管股市还是房市,救市论者喜欢罗列很多条应该如何如何,却似乎从来没想过可行性。
  比如,股市大跌当然对大多数人没好处,我也喜欢它天天涨,而且是大涨,能不劳而获,天天数钱,这是多快乐的事,可天下真有这样的好事吗?
  我更奇怪的是,为什么碰到这么大的投机泡沫,应该以实事求是为本的部分决策者也和股评家、房地产商一样,过分强调信心的作用呢?不至于把全国乃至全世界人民的钱都用来炒作我们的房地产才叫有信心吧?我们的房地产值已占了GDP的10%,还要多高才满足?我们说房地产拉动了多少个产业,但想没想过,当房贷已占了普通人年收入的50%以上后,还有多少钱可以用来消费?
  现在人们反思当年的日本泡沫经济,除了“资产泡沫”,还有个“信心泡沫”。“资产泡沫”的破灭给日本经济带来了巨大的损失,“信心泡沫”的破灭则给日本社会和日本人的心灵带来了难以弥补的创伤。我看中国的不少人仍沐浴在“信心泡沫”中,总以为中国是特殊的。中国改革开放30年的成就算得上奇迹,但主要还是重演了不发达国家走向发达国家的现代化故事罢了。我们很幸运,可也不必过分骄傲吧。
  1989年年底,日本股市崩盘。房地产的泡沫破灭复杂些,1989年日本首都圈中心地区的地价下跌;1990年首都圈外围的地区以及大阪等大都市的地价开始下跌,1992年,包括地方城市在内,日本全国的地价全线下跌。但正如《前车之鉴:日本的经济泡沫与“失去的十年”》(蔡林海、翟锋著)所言:尽管在泡沫破裂近两年之后,日本政府才统一认识,承认经济开始萎缩了,但仍然认为经济萎缩是泡沫破裂后原先失去理智的资产价格在恢复到旧有水平过程中,所附带的一时性现象或是一种“反动”。所以,在政府的《经济白皮书》中,一直使用“调整”这个词来分析泡沫破裂后的经济形势。
  由于这样的判断,日本政府的经济主管部门在其后的数年中,一直期待经济会“自律的恢复”,并且一直到1997年,各个年度的《经济白皮书》中都使用了“经济的自律的恢复”这一表述。但“自律的恢复”并未出现,不良债权处理被拖延搁置所导致的金融危机,及其对实体经济雪上加霜的打击却跟踪而至。
  这里说的是准确评估经济形势的重要。要是以日本为例,想证明救市的伟大,那就大错特错了。■
  作者为《科学与财富(Value)》(www.valuegood.com)主编

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