股指期货近乎赌

本文来源《财经》杂志 2009-03-15 我要评论(0
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表面上的高回报少投入,总是能增强人们赌博的倾向

  巴菲特的最新传记《滚雪球》,提到了传主在1987年美国股市崩盘前开始抛售股票。“他知道,随着股票市场不断上涨,其中必定有某种推动它的因素,那就是标准普尔500指数期货这一新发明。”《滚雪球》接着介绍说,早在1982年,巴菲特就给美国国会写信,陈述了股指期货存在的风险,呼吁联邦政府介入,加强监管。

  这封信发表在1987年12月的《财富》杂志上。这篇文章的“编者按”说:巴菲特在1982年3月写下这封信,并将信寄给了众议院监督和调查小组委员会主席约翰丁格尔。当时,美国国会正考虑是否允许芝加哥商品交易所交易与标准普尔500指数相关的期货合约。一些批评人士认为,正是股票期货导致了1987年10月19日的股市崩盘,巴菲特用五年前的这封信表达了自己的立场。《财富》杂志的言下之意,当年就没必要把股指期货这个祸害给放出来。

  在信中,巴菲特首先不否认股指期货能帮助真正的专业投资者降低风险。但他认为,包括他在内的多数专业投资者不会使用持续对冲的方式来投资,尽管一些希望让自己的立场和行为保持“中性”的专业投资者可能会采用这种方式。

  问题是,股指期货将吸引更多的业余投资者加入其中,因为它表面上的高回报少投入的性质总是能增强人们赌博的倾向。“这就解释了为何拉斯维加斯的赌场不断宣传巨额的累积奖金,以及各州的彩票机构强调奖金有多高。”

  许多历史已经告诉我们,高回报承诺以及低保证金要求最终都将带来麻烦。当然,最相似的一次经历就是20世纪20年代末的股市繁荣,当时的保证金比例为10%,这将股市进一步推向疯狂。巴菲特认为,泡沫破灭后,人们吸取了教训,引入了保证金监管制度,大幅降低了杠杆率。但是,股指期货可以使用10%的保证金,这就绕过了有关规定,“全国各地的赌徒很快都将认识到这一点”。

  经纪商最喜欢股指期货这种新的交易工具,因为它能制造更大的交易量。交易量越大,投机者负担的成本就越高,而留给经纪商分享的资金也就越多。当每份股指期货合约结束时,惟一要做的事情就是输家把钱支付给赢家,赌场(期货市场和持支持态度的经纪商)在每一笔交易中收取一定费用。可以肯定的是,赌场有意增加赢家和输家人数。当然,对投资者整体而言,这明显是一种“负和博弈”,在去除费用之前,总亏损等于总收益;在去除费用之后,就出现了净亏损。

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